姚记科技预计2021年全年归母净利润同比减少51%—45%，预计扣非归母净利润同比下降13%—3%

《投资时报》研究员 林申

由扑克牌业务逐步向移动游戏，数字营销等互联网业务转型的上海姚记科技股份有限公司于最近几天披露了2021年业绩预告。

公告显示，该公司预计2021年全年归母净利润及扣非归母净利润呈现出下降态势，分别同比下滑51%—45%，13%—3%对于业绩下降原因，公司在报告中解释称，主要系研发费用增加，扑克牌业务原材料成本上涨以及非经常性损益增加所致

除2021年盈利水平下降外，近几年，姚记科技毛利率也有所下滑，且低于可比公司毛利率中位值。平安证券研报认为，整体来看，上半年全部A股延续修复，盈利维持较高增速，实体企业ROE(净资产收益率)连续四季度上升，实体企业产能利用率抬升，经营活动现金流显著改善，资本开支维持高增速。

《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到，2019年9月30日至2021年9月30日，该公司各年前三季度毛利率分别为63.19%，58.1%，39.56%，呈现出下降的趋势，与可比公司中位值对比来看，2020年及2021年前三季度，可比公司毛利率的中位值分别为72.08%，66.24%，亦高于当期姚记科技的毛利率表现。

或许是基于毛利率走低等原因，该公司也一直在寻求新的利润增长点资料显示，该公司通过产业并购及财务投资等形式，取得标的公司的股权，且2021年姚记科技投了几家公司，如小红书的侵尘等对于上述并购等财务投资举措是否会对该公司业绩产生积极影响，未来是否会继续进行产业并购等举措，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复

姚记科技毛利率与可比公司毛利率中位值比较

归母净利润预降51%—45%

最近几天，专业从事互联网移动游戏研发运营，扑克牌生产销售，以及互联网创新营销业务的姚记科技披露了2021年年度业绩预告公告显示，该公司预计2021年实现归母净利润5.39亿元至6.04亿元，同比下降51%—45%，预计同期扣非归母净利润在4.94亿元至5.49亿元之间，同比下滑13%—3%

可以看到，该公司2021年盈利水平呈现出同比走弱的趋势，对此，姚记科技表示，归母净利润下降主要是因为2021年第一季度，公司对上海细胞治疗集团有限公司股权由权益法核算，变更为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产，核算方法的变更形成了较大的非经常性损益，公司扣非归母净利润与去年同期相比预计下降的原因，一方面是为提高互联网移动游戏业务的综合竞争力，加大了研发力度，导致研发费用增加，另一方面是扑克牌业务的原材料价格上涨，导致采购成本增加。

若将目光聚焦于该公司近几年扣非归母净利润表现，据Wind数据显示，2018年至2020年，姚记科技扣非归母净利润分别为0.98亿元，3.18亿元，5.68亿元，处于连续上升通道，而2021年该公司扣非归母净利润却终结了连续三年上涨的态势，呈现出下降的走势对于造成2021年扣非归母净利润下降的原因，该公司归结为研发费用的增加及扑克牌原材料价格的上涨

《投资时报》研究员查阅该公司研发费用留意到，据Wind数据显示，2018年至2020年及2021年前三季度，该公司研发费用占当期营业成本的比例分别为10.46%，18.24%，12.59%及8%，而同期管理费用，销售费用在营业成本中的占比均高于研发费用，且销售费用占比最高，分别为18.91%，56.55%，43.89%及20.99%。

而在原材料成本方面，扑克牌的主要原材料为扑克牌专用纸，且在国内市场上，扑克牌专用纸的价格主要受木浆价格走势的影响据生意社数据监测，近期针叶木浆和阔叶木浆现货价格仍处于上行走势，预计短期木浆现货价格可能震荡整理为主可以看到，这一因素大概率导致该公司成本增加，且若原材料价格继续上涨，则会对该公司2022年的业绩数据造成不利影响

姚记扑克2018年至2021年扣非归母净利润及同比增速

游戏业务高毛利率能否持续。

具体到姚记科技各业务板块来看，据Wind数据显示，除数字营销，扑克牌业务外，游戏运营业务是该公司毛利率最高的业务板块，且2018年至2020年，该板块毛利率分别高达89.74%，92.7%，97.2%，同时间段内，扑克牌业务毛利率则稳定在23%左右，数字营销业务毛利率则在2020年仅为9.56%。。

可以看到，扑克牌业务及数字营销业务在毛利率表现上明显不及游戏运营业务，而需要注意的是，虽然游戏运营业务毛利率在该公司各项业务中最高，但伴随着网络游戏市场的快速发展，行业竞争日趋激烈，游戏产品大量增加，如果姚记科技不能及时响应市场变化，持续不断地进行新游戏和新技术的研发，或者研发的新游戏和新技术与市场需求出现偏差，则会降低游戏业务毛利率，并对业绩造成不利影响。

此外，该公司国内游戏产品主要有《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》《大神捕鱼》《黄金捕鱼场》等休闲养成类游戏，并持续研发捕鱼棋牌类新品游戏，海外游戏产品主要有《Bingo Party》《Bingo Journey》《Bingo Wild》等，已发行至全球超过100个国家和地区。结构性方面呈现以下特征：一是中小企业盈利增速仍明显高于大企业，延续一季度的分化趋势；二是周期板块，出口型板块维持强势，高端制造业盈利景气度仍然较高，下游消费板块有待修复；三是电气设备，机械设备，电子等高端制造业资本开支维持高增长。

值得关注的是，自2021年以来，元宇宙迎来蓬勃发展，从元宇宙第一股Roblox上市，到Facebook改名Meta，微软发布企业元宇宙，英伟达持续技术投入元宇宙，再从国内腾讯提出全真互联网，字节跳动布局VR赛道收购Pico，网易和百度发布元宇宙平台，元宇宙协会成立等，各行各业围绕元宇宙的探讨不断考虑到游戏行业竞争日趋激烈，对于公司涉足VR/VA类游戏该公司在投资者互动平台上表示，VR，VA概念复杂，涉及学科以及技术设备众多，公司目前业务未涉及VR，VA技术，请投资者理性判断