事件:2022年5月24日，华润电力发布12GW高效异质结太阳能电池及组件配套标准厂房项目总承包信息。

投资要点

华润HJT项目稳步推进，设备招标预计年内落地:华润电力12GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目于2021年8月13日开工该项目位于舟山高新技术产业园区，主要建设内容包括24条500MW第二代异质结太阳能电池生产设备生产线和24条500MW电池组件封装生产线，总投资110亿元到2025年，12GW项目建成后，年营业收入将达到190亿

2021年8月，华润电力与舟山海洋综合开发投资有限公司合资成立浙江华海新能源有限公司，作为项目建设主体，2021年12月6日，艾康科技，华润电力物流有限公司，舟山海洋综合开发投资有限公司共同出资设立浙江润海新能源有限公司作为建设主体，华润电力，舟山海投，艾康科技分别持股40%/40%/20%该项目将分四期建设，一期建设3GW我们判断2022年订单有望落地3GW左右日前，该项目开始对工厂基础设施进行招标，这表明该项目进展顺利我们预计设备招标即将启动，预计年内设备订单落地，根据目前设备的交付节奏，从订货到设备交付到工厂大约需要3—6个月，所以我们认为设备最早可以在2023年搬进Q1工厂

HJT单面微晶设备已经成熟，双面微晶设备效率有望达到26% :HJT单面微晶设备已经成熟，量产效率有望超过25%:2022年4月9日，金刚玻璃首批HJT微晶生产线效率已经达到24.6%，2022年4月30日，华声二期2GW高效微晶异质结项目首批210块电池顺利出炉，最高转换效率达到24.68%金刚玻璃和安徽华盛都采用了迈威拥有的设备，这意味着迈威作为设备制造商，在设备技术上取得了初步的探索成功，在提高微晶效率方面显示出巨大的潜力p面微晶设备已通过实验室阶段，正在制定量产方案我们预计2023年双面微晶设备HJT效率将达到26%

HJT降本增效将加快，电池单体生产成本曲线年内将明显下降:我们认为HJT将在2022年加快降本增效，预计2022年HJT电池单体生产成本将与PERC持平，保持2022年全行业20—30GW生产扩张预期不变，2023年各大厂商开始规模化生产银浆:减少银消耗有助于HJT电池成本快速下降预计今年内低温镀银铜技术将实现量产，国产镀银铜浆将大放异彩硅片:薄N型硅片的成本降低有望成为未来HJT成本降低的主要方向标的:AZO标的有助于HJT降低成本，充足的铟储备不会制约行业发展

迈威公司是HJT领先的设备供应商，其他设备供应商正在有序推进:目前具备HJT交付能力的设备供应商有迈威公司和金石能源有限公司，具备核心设备PECVD交付能力的有迈威公司和理想万里汇，正在客户端试用核心设备PECVD的有迈威公司 捷佳伟创和金晨股份我们认为，迈威股份作为HJT全线设备的龙头，具有领先优势，技术上拥有准动态镀膜和微晶技术，在量产经验上有华生2GW的数据支持

中性假设下，我们预计2025年HJT设备需求将超过500亿元中性假设包含转化效率:2022年底量产效率达到25%成本:HJT制造成本与PERC持平，SMBB，镀银铜，国产银浆，晶圆减薄，NP同价进展顺利玩家:2022年新玩家扩产HJT，2023年开始大规模扩产我们预计2025年HJT设备需求将超过500亿元

投资建议:电池设备推荐迈威股份，建议关注捷嘉威创，金晨股份，硅片推荐晶盛机电股份有限公司和高策股份有限公司元器件推荐Otway热点时段推荐金博股份。

风险:下游产能扩张不达市场预期，HJT工业化进程不达市场预期。