4月防疫措施影响物流，生产端明显受到冲击工业企业利润如预期回调，但仍有亮点需要注意以下几点:第一，上游行业的利润弹性源于供需错配下的高价目前重点在于其可持续性判断我们认为判断持续性至少要考虑以下因素:一是美联储加息缩表，全球流动性收紧有利于大宗商品价格下行，二是俄乌冲突对能源，农产品等供应链的短期影响，第三，全球需求边际有减弱迹象，第四，高基数下上游利润增速承压PPI自去年12月份以来一直保持下降趋势，4月份采矿业，原材料工业和加工业PPI分别为38.3%，17.4%和4.8%其次，受上游价格，疫情，基数等因素影响，行业中游仍处于两难境地重点关注有色金属非金属矿山制造盈利韧性，背后因素可能受新能源产业链和基建产业链景气度影响三是下游制造业中，食品饮料利润增速保持稳定在我们的《上游压力，中游分化，下游亮点——2022年1—2月工业企业利润分析》中明确提出鉴于物价上涨和消费逐步回暖，关注酒饮料茶制造业，食品制造业等改善机会第四，基数拖累了增速，4月份的正增长说明不要过度悲观2021年4月，增长率为106.1%

展望未来，六个方面33条稳经济措施的实施将对工业企业利润产生正的边际影响从上中下游来看，一是美国通胀高企，美联储加息缩表进度可能加快，俄乌冲突略有缓和，供应链影响有望逐步修复，全球经济复苏趋稳，增量需求趋弱基于此，上游工业企业的利润会一步步下降二是受国内疫情影响，5月份中游工业企业利润将继续承压，预计6月份开始修复但我们仍然可以重视有色金属和非金属矿高景气生产第三，下游行业中的食品制造业，酒饮料和茶叶制造业将受益于物价上涨和消费复苏

风险:疫情反弹和出口放缓。