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后疫情时代，新消费市场出现了一个有趣的现象:各大品牌频频推新品，联合品牌营销，在台前高举高打，争面子，但几乎都是连年亏损，背后的供应商在闷声发大财，在幕后默默挣钱，接力冲击资本市场。

继乃雪的茶叶原料供应商天业股份，喜茶餐具包装供应商恒信生活申请上市后，瑞幸，星巴克供应商之一的德信食品也于7月5日正式向深交所提交招股说明书，由安信证券保驾护航，申请在主板上市。

招股书显示，德信食品主营业务为食品饮料配料的研发，生产和销售主要产品包括果蔬汁饮料稠膏，植物蛋白饮料稠膏，NFC茶汤等系列饮料稠膏，咖啡调味糖浆，红糖糖浆，竹蔗冰糖浆，零热量糖浆等系列调味糖浆，以及碎饼干，冷天水晶球，果冻等一系列小饮料

本次发行公司拟募集资金9亿元，其中近4亿元用于建设年产3.8万吨饮料配料生产基地，约2亿元用于饮料配料及烘焙产品生产线，1.3亿元用于植物型饮料生产线，4800万元用于建立R&D中心，其余1.2亿元用于补充公司流动资金所有建设项目预计在2年内完成

扣非净利润增长，营收成本下降，两端压力

对于新茶和精品连锁咖啡来说，2021年将是梦幻般的一年。

奈氏茶冲上沙滩，摘下新茶第一股的桂冠，Tea获得5亿美元D轮融资，投后估值高达600亿人民币，曼地咖啡在开城开了220家店，上海的店全部盈利，就连一度不被资本市场看好的Luckin coffee也表现出非常不寻常的态度，实现总营收近80亿元，亏损大幅减少，门店总数超过星巴克。

下游风光无限，上游供应商自然过得舒心。

根据招股书披露的数据，德信食品2019年和2020年的总营收并不是很好，分别为3.93亿元和3.57亿元，远低于同行嘉禾食品，鲜榨果汁和海容科技受疫情影响，2020年公司总收入同比下降9.22%仅2021年，德信食品总营收达5.29亿元，同比增长48.17%净利润也水涨船高，2021年达到9580.51万元，同比增长41.96%

值得一提的是，德信食品2021年扣非后净利润为9199.02万元，同比增长50.51%，较2020年102.13%的同比增速缩水近一半增速放缓的原因是，2019年德信食品因收购多家子公司共发生非经常性净利润亏损4988.59万元，约占利润总额的47.33%，导致2019年扣非后净利润较低剔除这一因素，公司2019—2021年的非经常性损益净额分别占利润总额的0.29%，1.56%和3.04%，整体较为稳定

由于进入门槛低，产品同质化严重，新茶和精品连锁咖啡早已是一片血海上游供应商也不例外，他们的处境可能更糟糕:没有过多的品牌溢出，供应商只能靠简单粗暴的降价来维持表面的繁荣

招股书显示，主要产品浓稠饮料糖浆，风味糖浆和小饮料配料的销售单价已连续三年全线下滑其中，小饮料配料2021年的销售单价比2019年的每公斤28.81元下降了近六成薄利多销效果显著同期酒水零食收入同比增长85.17%，对整体收入的贡献从2020年的9.8%增长到2021年的12.29%饮料浓糖浆和风味糖浆的营收增速虽然没有饮料小料高，但也实现了40%以上的平均增速

但与此同时，作为德信食品原料的果蔬汁，糖，茶叶的成本单价都有不同程度的上涨，其中以茶叶的上涨最为明显2021年单价为每公斤53.04元，同比增长50.01%从产品细分来看，2021年小饮料成本增长74.07%，浓稠饮料成本增长57.50%，风味糖浆受影响最小，但也增长了近37%

而德信食品的利润率也难逃被压榨的厄运2022年新茶集体降价，压力传导到上游，没有强势话语权的供应商干脆降价示弱，或者说很难再找到2021年的盛况

一半以上的收入依赖于前五大客户下半年，他们押注于植物性产品

招股书显示，德信食品的主要客户名单可以用星光熠熠来形容，包括百胜！中国，麦当劳，星巴克，Luckin coffee，7分钟甜，奶雪茶，舒怡栓草，乐乐茶，宜家，阿华田，呷哺呷哺，海底捞，华莱士，永和大王，三只松鼠等知名餐饮消费企业。

报告期内，前五大客户贡献了总收入的50%以上其中，2021年仅星巴克和Luckin coffee咖啡品牌的销售金额就接近2亿元，约占总营收的37.11%，占前五大客户总销售金额的近70%根据德信食品重大销售合同披露的信息，2020—2021年，星巴克主要向该公司采购风味糖浆以此计算，某星巴克公司2020年和2021年的销售金额分别占风味糖浆产品收入的77.06%和48.09%

为了摆脱对单一大客户的依赖，获得更多B端品牌客户的青睐，德信食品将目光瞄准了2021年大火的新消费理念——植物型。

据亿欧智库不完全统计，2019—2021年，13个本土植物肉品牌获得22轮融资，10个本土植物奶品牌获得17轮融资，至少8家植物型企业在一年内完成2轮融资大洋彼岸的Oatly milk和Beyond Meat成功登陆二级市场，最高市值超过100亿美元

在资本和品牌的双重追求下，植基体现了新的消费流量码在德信食品的招股书中，植物基地也成为了重点主题:2021年，公司成功研发，量产并营销了生椰奶，椰浓奶，燕麦奶三款植物蛋白饮料浓奶产品，总销量达8263.87吨，实现营业总收入约1.08亿元，占总收入的20%，占饮料浓奶收入的三分之一以上，是全年拉动饮料浓奶收入增长的主要因素

此次上市，德信食品拟募集的9亿元资金中，超过20%将用于建设植物性饮料生产线项目招股书显示，该项目建成投产后，预计将增加15000吨植物性饮料的产能，从而增加销售收入2.1亿元，增加第一年利润5063.37万元税后内部收益率将达到21.58%

虽然植物的故事好听，但进入2022年后，隐约透露出一股不为人知的腐尾味。

这两家新贵在2022年第一季度的财务业绩并不理想Beyond Meat三个月净亏损1.005亿美元，同比增长268.44%，Oatly归母综合亏损1.1亿美元，同比增长258.37%去年，一个炙手可热的本土植物品牌也销声匿迹了根据天眼查的数据，今年该赛道仅有5家企业获得融资

c端消费者对植物性食品认可度低，消费不足，各大品牌只好寄希望于消费者能通过B端餐饮渠道被动接受市场教育周一，零点和嘿肉转向供应喜茶，德克士，喜家德等5500多个连锁餐饮品牌Oatly联手德信食品的主要客户之一亦舒，推出燕麦奶果茶，正式进军新茶腹地

面对更加激烈的竞争，德信食品可能只会再次被称为降价杀手2021年，为了快速占领市场，德信食品植物蛋白饮料浓缩液一直在打折销售，毛利率只有27.61%，远低于其他饮料浓缩液产品平均45%以上的毛利率此时，我们选择大力投资建设工厂化的产品生产线如果未来不能强势提价，德信食品的利润空间将再次受到挑战