#2022雪球嘉年华:探索财富的未来#

如何通过投资产品来配置自己的资产。

雪球副总裁刘江涛

富国投资组合经理石静

工银瑞士瑞信银行基金首席投资经理周伟

中欧财富投资组合经理李波

兴环球基金投资组合经理

刘江涛:你好，高尔夫球手们！欢迎参加雪球嘉年华基金投资专场。

伴随着宏观投资环境的日益复杂，基金产品的种类和数量都在增加相信很多基金投资者都面临着基金选择难，配置难，择时难的问题基金投资就是为了解决这些问题而诞生的

那么，基金投资是一种什么样的服务呢是基金投资经理帮你筛选和配置资金，通过仓位调整等服务帮你更好的持有资金

对于很多投资者来说，如果没有大量的投资时间，在投资方面也没有很强的积累，那么基金投资肯定是更好的选择。

今天我们邀请了国内知名基金公司和财富机构的投资经理，和大家分享如何通过基金投资来配置自己的资产这个话题首先，我要欢迎你们四位来到雪球嘉年华那么，我想请你介绍一下你自己，你是哪个机构的，你负责什么样的业务，你今天交流的投资产品是哪个产品

石静:大家好我是富国基金的石静我是稳校雪球策略的经理我很高兴今天来到雪球嘉年华

周莹:大家好，我是工银瑞士瑞信银行基金的周莹，是指数学校雪球策略的经理。很高兴见到大家！

李博:大家好，我是中欧财富李博我主要负责权益相关的策略管理这次主要负责在赛道上用雪球滚雪球的策略

张继民:大家好，我是邢正全球基金的张继民很高兴参加雪球嘉年华节目我是滚雪球投资策略的经理

刘江涛:好的欢迎四位从石将军那里，我们听到了稳重派，然后是指南派，跟踪派，主动派，感觉有点武侠江湖的味道接下来我想问一些关于各派系战略的问题，让大家更好的进入派系，更好的了解战略

从石静将军开始，稳校滚雪球听起来很稳那么在设计稳健派的滚雪球策略时，当时是基于什么样的考虑，为什么要设计这样的产品呢那么这个产品主要针对的是什么样的投资者呢这个问题先请史总回答一下

史:好的这个问题我们也思考了很久，因为我们自己做基金投研，经常有朋友来找我问我有没有推荐的基金可以买，适合我们每个人的那么，我们也认为，在过去，人们可能会买银行理财或者货币基金买得更多但是这两年理财和货币基金的收益率一直在下降，让人感觉收益率越来越低，不符合我们的预期那么我们就是想做这样一个基金组合，可以适合个人投资者然后他可能会把他的闲钱或者稳定增值需求的钱放到我们的投资组合里

也正是基于这样的想法，我们设计了一个稳定的投资组合我们的设计思路基本上是严格控制波动的低波动稳定投资组合其权益中枢在10%左右，整个权益的波动范围在5—15%，其余85—95%主要是固定收益类资产

从我们长期的历史撤退来看，这样的资产配置方案可以在严格控制波动的基础上，努力实现资产的稳健增值所以我们认为这种谨慎的群体滚雪球，更适合于不能承担太高的风险，然后适合于把资产放在里面，波动小，回撤小我们建议您持有这种组合至少6个月，可以是短期或中期理财需求的组合

刘江涛:我想问一下石总，就是温和派刚才说的低波动低风险，我理解应该主要靠固定收益来实现那么，在配置固收部分的时候，比如有没有选择方法，或者选择一个比较好的固收产品类别

金:我明白了我们在选择固定收益类产品，这对我们的组合影响很大所以我们在选择固定收益类产品时，通常采用定量+定性的方法第一步肯定是做一些定量分析比如我们还会看收益，波动，回撤，历史夏普比率，因果报应比率等在这些基金中我们还会关注它的资产配置方案，可能的固定收益类资产，它的收益是来自利率还是信用，它的交易贡献如何那么从定性方面，我们也会关注基金经理背后的团队，其信用评估机制，其历史上是否出现过信用评估问题，包括整个团队的稳定性，包括资产规模，公司资质等我们都会评价，所以是定量+定性的评价方案

刘江涛:2022年，我们将会看到越来越多的极端市场，比如稳健派的策略未来遇到一些极端市场时，会做一些策略上的调整和相关的改进吗

金:没错诚然，这两年的极端市场环境特别多和今年一样，是股市的大幅回调但是相对来说，我们觉得像我们这样的稳定组合，在这个行情大幅回撤的时候，我们的回撤是比较小的而且我们有这样稳定的权益和固定收益组合，在权益市场回撤的时候可以有比较小的回撤，但是如果权益市场出现倒挂，那么我们就会有比较好的回升所以从历史回撤的角度来看，我们建议你持有半年以上，基本上半年以上就可以有相对较大的概率获得正收益

但是如果债券市场遇到了极端的情况，我们也会调整组合中基金的选择，债券基金的组合我们也会做一定的调整比如我们可以选择一些中短久期的债基，比如当权益类和固定收益类市场出现跷跷板效应时，我们会在资产配置上做出一定的偏差

刘江涛:我明白了谢谢石总我相信很多球友对稳健派的理解都比较深，而对于很多人来说，如果想寻求一个波动比较小，回撤比较小，配置比较稳定的，可以选择稳健派

金:是的。

刘江涛:谢谢你接下来我想问问周总你负责的产品叫指数派滚雪球之前巴菲特给普通投资者推荐的是指数产品的定投所以我想问一下，这个策略本身就是指数增强型的投资策略所以我很想问两个问题第一个是为什么我们选择指数增强这样的品种作为这样的投资策略第二是在这个投资策略本身中，沪深300，中证500，中证1000三个指数产品是核心底仓这三个底部位置是基于什么样的考虑才放在底部位置的

周记:好的关于第一个问题，其实我们希望给投资者提供一个专业，透明，高效的跟踪市场的工具和服务，最好是有一定的阿尔法收益，这才是这样一个产品设置的目的其概念本质上是一种指数增强组合，但不同于基金公募中常见的指数增强产品也就是我们投资组合构建使用的核心+卫星，也就是核心策略300，500，1000，甚至50，创业板等刚才你说的，就是由这个广基指数增强产品组成的在卫星部分，根据宏观情况，再结合一些估值基本面，我们会不定期的配置一些未来有望表现较好的行业轨道和品种，但这部分的比例会比较低，也就是这两部分，要形成一个整体，会是一个长期提升市场的组合

因为这个组合的股权中心是90%，和刚才相比是两个极端是一个高波动，高风险的产品适合看好中国资本市场发展前景，偏好指数化投资的投资者，即其高效，透明，低成本等特点正如我刚才提到的偏好这类投资，并且是长期资金，能承受一定市场波动的投资者比较适合那么考虑到权益类产品的高波动性，我们也建议投资者至少可以持有一年

刘江涛:例如，人们会问如何提高指数这是一个要补充的问题，就是增强在哪里第二是无论是沪深300，中证500，中证1000，市场上都有很多增强产品您是如何选择符合您投资策略的增强型产品的

周莹:市场上公开发行的指数增强产品在方法论上一般分为两类一类是量化的，比如我们常见的多因素模型甚至一些宏观因素模型，就是高频的产品可能会少一些，因为涉及到一些交易限制，另一类是量化的另一种是基本面增强，实际上是采用对行业的了解，对上市公司的研究，主动选股的方式来做相对基准的超额一般可以分为这两类

然后关于我们的投资研究，因为我们公司有完整的基金分类，识别，定量分析，定性研究，跟踪等方法论体系，我们也是从市场上各类指数增强型产品中选取长期超额收益，然后其方法论合理，产品的流动性能够更好的支持策略需求，主要是选取这类产品进行投资

刘江涛:下一个问题我想问一下李总经理总经理李的策略是把雪球送上赛道大家每天在雪球跟你交流的时候，经常会看到雪球用户对这类行业的选择，包括对赛道的分析比如接下来哪个赛道会爆发，哪个行业会迎来顺周期讨论很多所以轨道馅饼滚雪球我的第一个问题是，对于你来说，当你在打理赛道派的滚雪球战略时，你是如何选择赛道和行业的是怎么选出来的

李波:好的其实赛道派的雪球策略基本都会围绕优质赛道的投资方向，这是事实

最近几年来，正如江涛刚才一直说的，跟踪投资基本上已经成为a股投资的共识客观的说，我觉得对于不同的投资者，他对赛道的定义可能还是会有一些偏差，尤其是在我们与个人投资者的互动过程中，可以发现大部分个人投资者对赛道投资或者主题投资的定义是混乱的所以，就赛道投资的认知而言，我们把一个行业的生命周期分为四个阶段大家都知道初创期，成长期，成熟期和衰退期，我们关注的优质赛道基本都集中在处于偏成长期的行业一般来说，人们通常谈论更多的主题投资，这是在行业的成长周期中的初始阶段或概念阶段我觉得两者的共性在于长期增长或者长期行业增长天花板足够高不过我觉得两者的区别主要在于偏主题投资和偏概念期的行业其未来的增长路径或增长确定性相对模糊但是对于一个高质量的曲目，可能会有几个特点，比如一些高质量的曲目众所周知它有比较成熟的商业模式，或者一些技术演进路径比较清晰，或者它有一些技术门槛，或者赛道本身普及率比较低，然后它有比较好的竞争格局

总的来说，相对于主题投资，优质赛道在未来的成长性上更有确定性，所以这也是为什么我们要专注于赛道投资而不是主题投资，因为这样才能更好的获得优质赛道长期成长带来的投资价值所以，我认为我们已经想通了我们对赛道的了解，包括我们对雪球赛道产品的定位

刘江涛:从你刚才的标准来看，在现有的行业中，哪些行业属于你定义的优质赛道。

李波:好的其实和大家差别不是特别大首先，比如有一个成熟的创业模式，可能是在一个偏消费的行业，因为它的成熟度整体上还是会更高，因为居民消费升级包含了渗透率的问题，所以它的整个增长周期可能在偏增长的中后端另外，现在大家比较关注的是科技制造业，比如这两年比较热的新能源，比如有一定变化的军工，包括一些高端的高端制造业，包括芯片，类似于这些因为它的增长可实现性或者可预测的技术路径是比较清晰的，只要我们国家的技术发展不断向前，我相信这些行业的长期增长

还有大家都知道的周期性行业其实这些周期性行业不一定是我们所知道的大的行业周期，比如化工的一些优良品种，因为它的竞争格局真的很优秀，有一些国内的替代逻辑在里面类似这些行业也符合我们对优质赛道的定义

刘江涛:那我就问一个小问题，因为你刚才介绍的所有曲目都相当不错在你的投资策略中，如何确定不同轨道的位置

李波:首先，其实我们如果对hub做一个战略配置的话，我们会更关注它现在的估值和它未来成长的匹配度但实际上，在我们的投资组合管理过程中，我们更关注的是分阶段不同轨道的操作其实我们有成熟的行业轮动模式我补充一下，在赛道派的雪球里，虽然我们也分核心和卫星的管理方式，但核心部分基本都是聚焦在赛道部分此外，我们还有少量的仓位——卫星偏仓来轮动整个市场一方面原因是为了提高持有人在市场变现不同阶段的体验另一方面，我们也想通过小仓位的轮换，和持有人在一些产品和服务上进行互动，让他了解我们产品管理的动向

只是现在，我们有一个成熟的行业轮动模式基本上是从五个部分入手，无论对于赛道还是其他行业:第一个是行业基本面的变化，还有横向和纵向的估值比较，还有当前市场上行业本身的交易情绪，也有机构或个人投资者持有行业筹码，最后是市场风格和行业政策对行业的支持程度我们会从这五个方面综合评价各个行业最后，我们将每月进行一次审查，并对我们的投资组合进行一些轮换管理

刘江涛:谢谢李总经理相信所有球友听完之后对径赛学校都有了更清晰的认识

最后，请问张总经理，你的策略是主动滚雪球众所周知，主动是通过选择主动型基金来配置资产的对于张总经理您来说，是通过选择基金经理的模式来配置投资策略，还是主动滚雪球背后另有一套完整的筛选逻辑和策略

张继民:让我给你介绍一下主动滚雪球的逻辑首先，我们观察中国a股过去15年甚至20年的表现我们发现，看到上证指数，人们总是提到它的点位总是在3000点左右徘徊但如果再看另一个指数，叫中证偏股基金指数，它反映的是公募股票基金在整个市场的表现其实15年来它的表现明显强于上证指数，也可能强于很多宽基指数这是什么意思事实上，在过去的十五年里，中国的权益市场一直在蓬勃发展，中间诞生了很多主动投研，创造Alpha的基金经理所以，我们创建倡议的滚雪球逻辑，首先遵循这个基准，并试图打败它，这是一个很大的逻辑

我们在做基金选择的时候，其实并不是想要一只每年业绩都非常非常突出的基金我觉得这个也很难做到但是我们希望每年建立一个基金组合，每年大概率在前50名我们曾经有一句话，每年翻三倍的人很多，但每三年翻一倍的人只有少数我们算了一个数据如果你连续五年每年都在前1/2，那你最后大概也在前5%之内所以，其实我们还是一条长流，希望慢慢做

逻辑讲完了，怎么构造组合对于主动滚雪球，首先我们会对全市场的所有股票基金行业进行一个非常有纪律的做法，因为我们可以通过季度，半年度或者年度报告来看它的底层风格和结构首先，我们会对整个市场的基金进行分析，密切跟踪和了解它们的基准然后，在这个基础上，我们将建立我们的组合，进一步优化在选择基金的时候，就像我之前说的，我们不会选择一个业绩非常具有爆发力的基金，而会选择一个盈利模式清晰，长期理念得到良好认可，长期稳定性好的基金

我知道这些基金看起来都很肤浅，就是爆发力不强，但我们的打法有点类似防守反击优秀的基金有一个特点，就是涨的时候不是很突出，或者说能慢慢跟上可能会有一些小惊喜，但是摔下来的时候，它的防御力是很强的这样构建基金组合，通过纪律严明的方式，长期来看胜率比较高

最近几年来，我们发现市场的风格发生了很大变化从最早的2017年之前，大家都有很多小票，就是小市值的优势非常大2017年进入核心资产2017年我们看到上证50包括核心资产都涨了不少2018年可能会有一波回调，但2019年和2020年上半年是核心资产，下半年是赛道+新能源到现在可能还有半导体，军工等，此起彼伏如果我们自己做出判断，我们可能会赢得很多，但一旦走出去，我们也可能会犯很多错误所以主动派的优化逻辑还是盯住基准的，可以一直跟上，以达到持有人利益和基地主动选择的平衡这是我们构建这个组合的逻辑

我来简单总结一下首先我们选择一个好的基准，然后我们对它的风格做一个比较好的分析，然后在上面选择一些长期业绩稳定的基金这是我们的主要想法

刘江涛:就规模而言，你有什么特别的偏好吗比如选择的时候

张继民:对在选择基金的时候，我们发现前几年特别明显，小规模的基金会比大规模的基金表现好，不过这个也要看情况也就是说，对于一些行业轮动较多，交易较频繁的基金，包括一些可能适应性较强的基金，规模确实可能会对其产生较大的制约，但对于一些平衡型，稳健型甚至偏价值型基金，规模并不会产生很大的影响特别是前几年市场上有打新分红的呼声，可能对规模有一定影响不过伴随着交易系统的完善，我觉得后期选基金的时候规模约束会放宽我们选择基金的时候，首先必须是持有人对于那些已经影响到基金经理运作的大规模基金，我们还是要慎重考虑

刘江涛:经过2022年这些极端市场条件的考验，你认为符合你标准的主动基金会越来越多还是越来越少。

张继民:我想在过去的两年里，每个人都很困惑很多基金业绩非常好，我却不赚钱体现在基金上，数量也在增加现在，所有公开发行的基金，不仅有股票基金，还有货币，债券等，可能已经过万了这个数字很惊人

但是对于股票型基金来说，伴随着数量的增加，包括很多从中脱颖而出的中生代或者新生代基金经理，很多人通过我们的研究，其实会发现他们在理念上是成熟的，也是非常勤奋的我觉得我们做投资顾问是一件非常好的事情，因为现在可以选择的标的非常多，包括现在的基金种类真的是百花齐放，很多基金经理只是专注于自己擅长的东西

举个例子，举个例子，五年或者十年前，我们看到很多基金经理虽然他们的能力没那么大，但还是在整个市场做了一些选股的平衡基金但是现在，我们发现越来越多的基金经理会越来越专注于自己的能力圈之内，这对于我们这些做配置的人来说是一件比较好的事情

刘江涛:回到这一刻，很多用户在听完各位嘉宾的介绍后，心里可能还是有一些疑问，就是我觉得听起来不错，符合我的需求，但是这个产品策略，我接下来应该怎么投入呢比如我应该一次性购买还是定投我应该买多少它将举行多长时间如何应对一些极端的市场情况可能每个人心里都有这个疑问所以，我觉得这一次，从张总经理开始，比如一个投资人过来问，我是一次性买对，还是隔一段时间买一次，你会建议他怎么做策略和投资

张继民:当我投资时，第一件事就是建立自己的风险偏好投资者关注他们的资金持有时间比如他急着用这笔钱，我不建议他投资我们的高风险资产

说到市场，我们有一个很好的指标来衡量市场看起来如何，是否购买股权，这个指标就是整个市场市盈率的倒数——债券收益率这可能有点复杂简单来说就是股票对债券的性价比目前这个指标讲真的很吸引人，因为我知道今年股市经历了一些下跌，流动性很宽松我认为股票资产在这个时间点非常有吸引力我觉得这是通过客观数据得出的结论

但至于是一次性投资还是定投，我建议还是考虑自己的风险偏好我觉得从大概率上来说，定投更适合一些权益比例高的组合

刘江涛:我更倾向于建议你进行固定投资，而不是坐过山车。

张继民:是的，这样，人们更关心的是不要急于赎回它我觉得投资不是关键，波动的时候要忍住这是我自己的看法

刘江涛:好的谢谢张总经理你的策略是什么你会如何建议每个人都遵循你的策略

李波:好的其实就市场来看，无论是从估值水平还是未来的经济周期，或者市场的盈利预期来判断，我们现在都处于一个比较低的位置那么说到战略层面，就像我刚才提到的，因为赛道是滚雪球式的，因为它专注于相对长期增长的行业，所以它的波动或者未来的收入弹性会相对大一些从实际的角度来说，我客观的认为，基于我们目前对市场的判断，我先做一个底部仓位，然后再进行分段投资是比较好的方式

具体来说，我是这么认为的第一，根据我们对市场的判断，目前确实处于比较低的位置如果采用简单的定投方式，可能会花更少的时间获得底部的筹码所以我觉得在目前的情况下做个底仓可能更好但是，我们对市场的判断不可能一夜之间就涨起来现在我们可能面临的一些困难，短期内还是有一些波折的，比如半年

所以我觉得从目前的实际来看，我建议你可以做一个底仓，然后分段定投以后我特别赞同张总的观点我们可能要根据自己的风险偏好，或者自己对资金的规划目标，做一个长期定投，长期持有的方法，对于高权益类资产可能是一个比较好的投资方法

刘江涛:好的谢谢！周，你的建议是什么样的

周莹:我的提议也接近前两位经理的提议我觉得从股债比来看，目前确实是比较理想的位置即使是300也是中位便宜如果你仔细看1000，创业板等指数的股票和债券的性价比，你会发现它长期处于一个极值总的来说，这个位置不错

但是，其实对于是一次性穿梭还是一批接一批的缓慢穿梭，我们已经做了非常细致的研究定投不一定比一次性好，要看很多条件比如你投资的这个产品或者这个指数的市场表现路径是怎样的如果涨得很快，并且长时间保持在高位，那么你做的每一笔定投都处于一个相对较高的成本位置，所以从长期来看，此时的定投只比当前的基准领先一步

但是，如果反过来，当然是很好的定投比如它的曲线一开始很低，后来慢慢上升这种定投非常有利那么，定投的方法本身就取决于你最终走出来的点可以说这个因素几乎决定了一切那么，当市场长期不好的时候，你唯一能做的就是坚持，然后等待这个过程也是比较痛苦的，所以这部分工作也要交给顾问团队，帮助投资者认识自己，认识市场，认识自己买的是什么

说了很多方法论的东西，回到现实，我也赞成先持有一部分甚至一半，也就是在合理的位置上推进，然后再慢慢增加如果行情涨得快，停一会儿，估值合理再慢慢加一定要有自己的节奏，不要跟着市场情绪走

刘江涛:好的谢谢你，周先生我听了之后想起了两件事第一，定投不一定比飞梭高，还要看你在哪里买第二，不断买入策略型产品，但也要注意什么时候卖出，这可能会决定最终的收益率但是如果这两点你都忘了，就记住一件事，跟着经理调走，你能这么说吗

周伟:是的非常准确

刘江涛:回到李总经理和张总经理的问题上，您认为您的两个战略什么时候会成为一个更好的卖点因为你们刚才一直在说买入，但是你们两位经理好像没有提到止盈和卖出

李波:实际上，我们在跑道上滚雪球我觉得还是高权益策略，所以它的整体Beta应该在权益市场Beta的基础上有更多的波动至于我们对权益类市场的判断，其实从纪律操作的角度来说，我同意张总刚才说的那个指数其实大家谈的都是股债相对性价比这个指标一定程度上可以客观反映市场的水位和温度

刚才我提到了为什么我们建议目前做一些投资，比如说因为目前的市场水位从温度上来说确实是一个比较低的位置那我们什么时候看到市场估值情绪是比较高的位置呢从投资的角度来说，会有一系列的指标来做判断，其实比较简单，就是估值当然，我们也可能会有一些交易情绪的中期情绪判断，类似于这样的综合指标一般来说，在比较高的时候，我们会给客户相对保守的建议，这种情况下比较合理

刘江涛:张总经理在哪里

张继民:实际上，我很同意李总经理的意见可以看一些指标，一个是股票和债券的性价比如果处于相对较低的位置，说明股票的吸引力不如债券比如2021年初，CSI指标就有很多预警第二个是市场情绪我们说流动性是一把双刃剑当它太好时，一般意味着市场情绪有点过于极端这个指标也是合理的，包括市场的换手率和成交量其实很多指标还是用在定量分析的框架里所以，当市场情绪达到高点，估值相对昂贵的时候，我们作为职业投资经理，一定会小心翼翼的提醒你风险，包括在投资层面我们也会做一些结构上的改进，因为我们是枢纽，也就是它有一定比例的要求，但是我们可能会通过仓位控制告诉投资人，我们认为在这个点上休息一下比较好

刘江涛:好的谢谢你最后想问一下石总，中庸派的策略不是有这么强的买卖点吗

荆:对，对于这个问题，我觉得对于我们个人投资者来说，其实可以退一步。

刚才有几个朋友谈到了市场我觉得如果从个人资产配置的角度来思考这个问题，我们在做投资或者考虑投资组合的时候，可以这样思考如果我的资金有一些长期需求，也有一些短期需求短期来看，我们必须考虑目前的市场情况处于一个什么样的水位我可能很快就要退出市场了这个时候我要不要投资不过我觉得投资者也不用那么担心稳健派的组合我们认为稳健派最大的特点就是不用太担心市场处于什么样的水位我们认为稳健派的特点是稳扎稳打，一点一滴在市场上稳步积累，就像你每天存钱一样我们会根据市场情况动态调整股债比例在这个过程中，经理会根据很多市场情况做出分析可是，我们认为，我们希望呈现给投资者的温和组合是为了给你一个稳定，低波动，小回撤的曲线，具有非常稳定的体验感我们希望让这条曲线成为一个稳定向上的结果

我觉得，如果你这个时候有一些资产可以投资，比如我觉得你可以考虑把一半的资产放在我们的稳健型投资组合里，另一半的资产可以考虑前面建议的组合。

:谢谢石总经理也就是说，如果石总给出建议，50%可以稳健买入，50%可以在其他三个策略中分配张总，你同意这个配置吗如果你配置它，它会有50%的健壮性

张继民:这取决于风险偏好，我已经反复强调过了。

刘江涛:给你的。

张继民:对我来说，目前我对股票市场特别乐观我可能会在像我们这样的地方投资更多的钱有可能

刘江涛:你会匹配多少比例。

张继民:我可能会把自己70%~80%的流动资金拿到一个很高的股权比例，可能20%的钱会投给石总的稳派，因为如果有急需的钱，可能会从那里来。

刘江涛:你如何在索引轨道和倡议学校之间匹配你的70%~80%。

张继民:我认为中国市场仍然有一些活跃的阿尔法我想更多的会分配到我这边今后，我们应该根据市场来看待它们当然，虽然我这边是积极的，但是我也会相应的做出调整，就是要看费率，市场的有效性等等但我觉得这个时间点更倾向于我这边，但不代表以后会有一些变化

刘江涛:周总经理，你同意他的观点吗。

周振:无论如何，从我自己的角度来看，这当然不构成投资建议每个人的风险偏好和投资承受能力都不一样从我自己的角度来说，我在目前的时间点上也有更多的权益我自己比较理想的方式是史总30%，然后指数30%，另外两个主动型和高弹性的20%这样加起来就是100%，也就是考虑几个点，需要匹配30%的低风险和相对低浪的产品，才能把整个投资组合的历史水平降到最大回撤我们衡量的纯权益是一些特别长期的数据比如这个五年年化收益中值，以我十年来衡量，一般在35%左右，但如果搭配30%的固定收益+产品，这个回撤值可以下降10个点我觉得这个区间还是可以接受的

另外，为什么索引比较多主要是考虑到目前市场正处于居民资产配置结构的变化过程中，从房地产或银行存款转向基金和债券，然后，另外，就是近期推动养老金第三支柱相关产品和产业的进展，以及外资的流入我感觉未来几年国内市场可能会有快速成熟和机构化的特点，所以指数类的费率低，效率高，然后相对透明事实上，在未来因此，我们采用3322这样的配置

刘江涛:3322，听起来你下周可以随时进攻和防守最后问一下李总，你会买100%赛马场派吗

李波:是的，其实我只是说了我对市场的判断我特别赞同前三位管理人对自己资产配置的建议，因为这也充分体现了每一位管理人的投资风格和理念，包括每一位公民对自己资产配置或者自己风险偏好的认知

从我个人的角度来说，首先我只是说了我对市场的判断我认为目前的水位比较低，但是市场的上升趋势不是一蹴而就的所以按照我刚才给你的建议，我先做一个底仓，也就是说我把30%或者40%放在石总的稳定组里然后我有剩下的70%的仓位我很同意江涛总经理刚才说的三三两两的方法，但是这个30%是客观的很简单，因为如果你相对看好明年的权益市场或者未来的长期权益市场，其实场外投资的波动弹性会更大，相对来说我个人的风险偏好会更高，所以我会倾向于在权益类资产配置的方向上，在低位配置一些相对高弹性的资产，然后像张总，包括周总这样的产品，我会用一种低位配置的思路来构建我的投资组合的一些结构

刘江涛:好的谢谢你，李先生感谢四位嘉宾今天我们谈到了投资策略的四个流派，即稳健派，指数派，跟踪派和主动派而且我们也讲了每个策略背后的投资逻辑，适合什么样的人群，买点，卖点，持有时间即使在这一刻，嘉宾们也对大家接下来如何配置给出了一些建议但总的来说，听说最后还是要自己决定自己的资产配置我应该根据我的钱的性质，比如短期钱，中期钱或者长期钱，以及我的风险承受能力，把我的资产更好地放在这些篮子里

然后，整个四个投资策略的产品都已经放到了雪球APP和雪球基金APP上也欢迎大家看完这个直播后，在雪球和雪球基金了解更多这些策略最后，再次感谢四位嘉宾参与雪球嘉年华

2022雪球嘉年华直播频道

11月26日13:00—18:00财富万象专场

11月27日13:00—19:00投资与机遇专场