投资要点

历史上汽车周期反转板块呈现两波机会:销量反转和业绩兑现1)2015Q4—2016年周期向上:2015Q3汽车销量同比增速触底，在2015 Q4政策刺激下掉头向上汽车行业出现了两波明显的超额收益2015年9月15日底部上行至2015年12月30日顶部，销量反转带动板块上涨45.7%(相对上证综指超额收益26.8%)从2016年3月11日的阶段底部到2016年5月5日的阶段顶部，业绩兑现驱动板块上涨16.6%(相对上证综指超额收益9.9%)在这次周期反转的两次机会中，零部件整体表现强劲2)2020Q2至2020Q4周期向上:2020 Q2汽车销量同比下降并收窄，2020Q3汽车复苏销量同比转正汽车板块也有两波明显的超额收益，从2020年5月25日的阶段性低点到2020年9月18日的阶段性高点销售逆转推动该板块上涨39.2%(较上证综指上涨20.8%)从2020年9月28日的阶段性低点到2021年1月13日的阶段性高点，实现的业绩和智能驾驶技术的升级上涨了28.1%(相对上证综指超额收益16.3%)，整车的表现在这个周期中更强

展望2022H2，汽车销售有望进入新一轮周期反转，板块过剩的机会从时间和空间的角度来看仍值得期待1)基本面:受疫情影响，22Q2汽车板块产销同比大幅下滑伴随着复工复产的推进，叠加国家和地方多项政策支持，预计22H2汽车销量将掉头向上，2)板块机会演绎的时间维度:预计第一波销售反转机会将持续到7，8月份，10月份三季报前后可能出现第二波业绩兑现，3)板块机会演绎的空间维度:本轮车底反弹(2022年4月26日—2022年5月30日)绝对涨幅为28.1%(相比上证综指19%的超额收益)绝对涨幅不如历史上两次反转的第一阶段，超额接近2020 Q2—2020 Q4的第一波，不如2015 Q4—2016的第一波考虑到22年政策支持力度与2016年相似，明显强于2020年，我们预计由销量反转驱动的本轮周期反转第一波行情将处于中期，业绩变现驱动的第二波行情有望跟进

投资建议:推动复工复产，刺激政策催化，积极参与下半年汽车机会！

公共卫生事件影响逐渐减弱，各地复工复产稳步推进，中央和地方密集出台汽车消费支持政策，促进后续终端汽车消费我们认为汽车经济有望在下半年逆转通过历史汽车周期反转的契机，我们认为目前的汽车机会处于销量反转带动的第一波机会中期，后续有望迎来第二波业绩变现建议积极参与下半年的汽车机会具体推荐:1)福耀玻璃(天蓬趋势，饰条反转)，宝龙科技(传统业务进入复苏周期，ADAS，悬挂等新业务逐步实现)，艾克迪(一体化压铸，轻量化底盘)，科博达(域控制器)，钟鼎股份(空气悬浮趋势，传统业务反转)，伯特利(IBS逐步实现，传统业务复苏)，2)自升式整车龙头，比亚迪，长城汽车，长安汽车，广汽集团，吉利汽车(港股团队覆盖)，3) Topp集团，受益于特斯拉的放量(受益于特斯拉和北美电动车周期，智能时代的集成供应趋势)，银轮(新能源乘用车进入放量周期)，精锻技术(产能周期启动，产能释放期)，另外，建议关注混合动力受益标的百世和菱电的电控

风险提示:保单实际细节低于预期，政策执行预期低，一再发生的公共卫生事件